Los datos marcan el contexto: los depósitos en vaults de préstamos basados en blockchain pasaron de 1.500 millones de dólares en septiembre de 2024 a unos 10.000 millones en septiembre de 2026. Entre esas dos fechas, el crecimiento implícito es de unas 6,7 veces. Justo ahí aterriza la nueva herramienta de S&P Global Ratings, el Vault Risk Assessment (VRA).

El marco evalúa el riesgo de pérdida para los inversores en estos productos onchain. Su alcance, eso sí, tiene límites claros: no es un rating de crédito ni una opinión sobre el rendimiento que ofrece un vault. S&P lo define como una opinión prospectiva sobre el riesgo relativo de deterioro de la posición de un inversor.

Qué analiza el VRA

El VRA no se limita a mirar los activos: combina seis áreas. La seguridad y gobernanza del vault, el riesgo del curador y la calidad crediticia de la cartera forman un primer bloque de análisis. El desajuste de liquidez, el riesgo de protocolo y el de la blockchain completan el segundo.

S&P evita jerarquizar esos seis factores. La analista Lisa Schroeer lo resumió así a Cointelegraph: “Una debilidad material en cualquier factor puede limitar la nota global del VRA. Una puntuación fuerte en un factor no compensa una debilidad material en otro”. Según Schroeer, el enfoque refleja un sector en el que “hay muchos puntos de riesgo o fallo que pueden romperse”. También subrayó que la evaluación busca aportar más transparencia sobre los riesgos para que cualquier entidad pueda decidir con más información al asignar capital a vaults DeFi.

La comparación que usa S&P es directa: estos vaults funcionan como fondos de renta fija gestionados, pero sobre blockchain. Las estrategias pueden estar automatizadas con smart contracts, dirigidas por gestores humanos o combinar ambos modelos. Los depositantes reciben tokens de participación que representan su derecho proporcional sobre los activos y los rendimientos acumulados. Esa tokenización no hace que el perfil de riesgo sea evidente por sí solo, y de ahí que el marco incluya también a los curadores, la cadena y la gobernanza.

Un sector que se expande rápido

El anuncio de S&P llega en plena expansión del sector. En febrero, Wallet in Telegram estrenó vaults autocustodiales de BTC, ETH y USDT; la infraestructura corre a cargo de Morpho, TAC y Re7. En mayo, Kraken lanzó un vault de bitcoin para generar rendimiento. Veda aporta la infraestructura y Sentora ejerce como curador. El producto captó 30 millones de dólares de 4.000 wallets en sus primeras 10 horas. En septiembre, Kraken extendió la fórmula a valores tokenizados: vaults de rendimiento para versiones tokenizadas de Nvidia, el SPDR S&P 500 y el Invesco QQQ. De nuevo, Sentora gestiona las estrategias que prestan esos activos en DeFi.

El crecimiento no ha estado exento de incidentes. En agosto, el protocolo de préstamos Term Finance perdió unos 8,5 millones de dólares después de que un atacante explotara el control de gobernanza de sus Meta Vaults. En Estados Unidos, además, los vaults siguen en una zona gris regulatoria. En julio, la comisionada de la SEC Hester Peirce dijo que algunos de estos productos podrían quedar sujetos a las leyes federales de valores según cómo estén estructurados y operados. Los vaults con decisiones discrecionales sobre asignación de activos, estrategias de rendimiento, condiciones de préstamo o umbrales de liquidación podrían activar requisitos de valores, de sociedades de inversión o de asesores de inversión.

Próximos pasos

S&P Global Ratings defiende que el VRA apuesta por la transparencia de riesgos y no solo por la transparencia transaccional, con la idea de ayudar a las instituciones a reforzar su gobernanza de inversión y su selección de vaults. Su presidente, Yann Le Pallec, dijo que la compañía ve demanda de evaluaciones de riesgo independientes que conecten las finanzas tradicionales con los mercados descentralizados a medida que los activos digitales se institucionalizan.

S&P prevé publicar los primeros Vault Risk Assessments en anuncios futuros. El comunicado del 4 de octubre no fijó fecha, no dio una lista de vaults evaluados ni detalló un calendario de elegibilidad.